블로그

Jun 03, 2023

캐리어 모두가는

Getty Images를 통한 RealPeopleGroup/E+에는 매력적인 측면이 많이 있습니다.

Getty Images를 통한 RealPeopleGroup/E+

HVAC 부문에는 에너지 효율적인 건물 개조, 새로운 냉매 표준, 열 펌프의 성장(특히 유럽) 등의 기회를 포함하여 많은 매력적인 측면이 있습니다. 그러나 이러한 긍정적인 점은 시장이 종종 이러한 주식을 견고한 가치 평가에까지 입찰했기 때문에 정서에 의해 어느 정도 상쇄되었습니다. 주거용 HVAC의 침체와 신축 활동 둔화로 인한 상업용 약세를 앞두고 위험하다고 생각한 것입니다.

나는 조심스러웠다담체(NYSE:CARR)은 위의 몇 가지 이유로 인해 1년 전, 주식은 더 넓은 산업 공간과 기타 HVAC 이름(예:트레인(TT),레녹스(LII) 및다이킨(OTCPK:DKILY), 하지만 실적이 저조한 것은 HVAC가 아닌 비즈니스와 더 많은 관련이 있다고 생각합니다.

이제 Carrier는 HVAC 분야에서 순수 기업으로 부상하고 유망한 유럽 열 펌프 시장에 더 많이 노출되는 주요 비즈니스 변화를 추진하고 있습니다. 그러나 변환에는 위험이 수반되며 상업적 개조 논문에도 잠재적인 위험이 있다고 봅니다. 하지만 그 모든 것을 말하더라도 오늘의 가치 평가가 훨씬 더 흥미롭다고 생각합니다.

Carrier의 1분기 실적은 매우 좋았으며 회사는 상당히 회복력이 있는 것으로 입증된 상업 시장의 혜택을 계속 누리고 있습니다. 나는 가이던스에 대한 상승 여력이 부족하다는 것이 해당 분기에 대한 표시라고 생각하며 여전히 경기 둔화로 인한 일부 위험을 보고 있지만 비즈니스의 핵심은 여전히 ​​건강하다고 말하고 싶습니다.

유기적 측면에서 수익은 4% 증가했으며, 이는 판매 측 기대치에 비해 거의 5% 향상된 수치입니다. HVAC 사업 수익은 6% 증가해 5% 이상 증가했으며, 상업 운영(경상업은 30% 이상 증가, 핵심 상업은 두 자릿수 증가) 및 인라인 주거용(한 자릿수 감소)에서 상승 여력이 나타났습니다. ) 현재 재고 정리 중입니다. 냉동 부문은 컨테이너와 상업 부문의 부진이 트럭과 트레일러의 강세를 상쇄하면서 1%를 제치고 5% 하락했습니다. 화재 및 보안 수익은 9% 증가해 5% 증가했습니다.

총이익률은 전년 동기 대비 170bp 감소했지만 분기 대비 비슷한 수준(26.1%) 증가하여 약 30bp 감소했습니다. 영업이익은 1% 감소했지만 여전히 기대치를 4% 이상 상회했으며, 마진은 180bp 하락한 12.2%를 기록했습니다. 부문 수입은 일정했습니다. HVAC 수입은 3% 증가(마진 260bp 하락한 13.5%), 냉동 수입은 1% 감소(마진 90bp 상승한 12.4%), 19% 하락, F&S 수입 8% 감소(마진 12.4로 190bp 하락) %), 4% 누락되었습니다.

HVAC 주문은 주거용, 경상업용, 상업용 성장으로 유기적 기준으로 약 5% 증가한 반면, 냉장 주문은 상업용 냉동 주문의 상당한 감소로 인해 완만하게 감소했습니다.

존경할만한 1분기 결과는 회사가 본질적으로 기후 제어(HVAC + 냉동) 부문에서 순수 기업이 될 혁신적인 M&A 계획에 대한 경영진의 발표에 비하면 크게 중요하지 않았습니다.

Carrier는 독일 Viessmann의 HVAC 사업부를 현금(105억 달러) 및 주식(5,860만 주) 거래로 130억 달러에 인수할 계획이라고 발표했습니다. 이번 거래에서는 Viessmann의 가치를 목표 시너지 효과를 제외하고 EBITDA 약 17배, 해당 시너지 효과가 달성된 경우 약 13배로 평가합니다.

Viessmann은 히트펌프 시장에서의 상당한 입지를 포함하여 유럽의 주거용 및 상업용 HVAC 시장에서 중요한 역할을 하고 있습니다. Viessmann은 지금까지 독일과 같은 시장에서 더 강했지만 프랑스(지금까지 유럽에서 가장 큰 히트 펌프 시장이자 Daikin의 강력한 시장)에서는 강하지 않았지만 회사는 발전을 거듭해 왔고 Carrier의 기존 유럽 사업과의 통합이 가능했습니다. 그 노력을 가속화하십시오.

이러한 변화의 일환으로 Carrier는 나머지 소방 및 보안 사업부와 상업용 냉동 사업부도 매각할 계획입니다. 경영진은 화재 및 보안 및 운송 냉동 운영 내에서 일부 제어 사업을 유지하려고 하지만 여기서 전반적인 목표는 Carrier를 HVAC 및 냉동 분야의 순수 플레이로 효과적으로 만드는 것입니다.